導讀：核心觀點：美聯儲主席鮑威爾表示，經濟整體表現強勁。有觀點認為，當前數據意味著美國經濟已經實現“軟著陸”。經濟數據前后“沖突”并不重要。經濟增長強勁，是降息節奏可能放緩的理由。更強勁的數據以及財政和貿易政策的不確定性意味著

　　核心觀點：美聯儲主席鮑威爾表示，經濟整體表現強勁。有觀點認為，當前數據意味著美國經濟已經實現“軟著陸”。經濟數據前后“沖突”并不重要。經濟增長強勁，是降息節奏可能放緩的理由。更強勁的數據以及財政和貿易政策的不確定性意味著，美聯儲可能選擇放緩寬松步伐的風險越來越大。

　　市場對美國經濟增長的預期增強，“二次通脹”的風險上升，這將增加美聯儲的貨幣政策壓力。同時，由于美國經濟和通脹保持韌性，美債利率可能繼續保持較高水平。美聯儲降息節奏放緩可能對外匯市場產生一定沖擊；四季度人民幣匯率預計呈現雙向波動狀態。12月議息會議將將釋放更多信號。

　　正文：

　　1. 小幅降息如期而至

　　當地時間11月7日，美聯儲宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.5%-4.75%，為年內第二次降息，符合市場預期。歐美股市多數收漲，標普500指數漲0.74%，納指漲1.51%，收盤均續創新高。

　　美聯儲表示就業和通脹目標所面臨的風險“大致平衡”，但決議聲明刪除了關于“在抗通脹問題上獲得信心”的表述，或暗示降息節奏放緩以繼續對抗頑固的通脹。

　　2. 關于經濟增長，美聯儲比較有信心

　　美聯儲主席鮑威爾表示，經濟整體表現強勁，近期指標表明，經濟穩健地擴張，消費者開支增速仍然保持韌性，供應條件改善。鮑威爾重申，美國通脹已經更加接近2%，核心通脹仍然在某種程度上偏高。降息將有助于保持經濟的強度。有觀點認為，當前數據意味著美國經濟已經實現“軟著陸”。

　　經濟方面，整體經濟表現強勁，對經濟活動的整體情況感到樂觀；人們認為明年經濟可能會比今年更強勁。經濟面臨的一些下行風險已經減弱。美聯儲“官方確認”美債收益率上行似乎主要不是因為通脹預期上升，而是因為人們感覺增長更強勁，下行風險可能更小。

　　經濟數據前后“沖突”并不重要。例如，美國上周初請失業救濟金人數略有增加，表明勞動力市場狀況沒有實質性變化，并強化了颶風和罷工導致10月就業增長幾乎停滯的觀點。鮑威爾表示，不會因為一兩個真正好的數據月份或壞的數據月份而改變模式。

　　3. 經濟增長強勁，是降息節奏可能放緩的理由

　　美國的通脹目前可能仍高于美聯儲2%的目標。將于下周公布的10月份消費者物價指數“可能會顯示，在消除最后一點通脹的進展仍然緩慢得令人沮喪”。10月整體CPI將增長0.2%，與9月增幅持平，使年率從2.4%上升到2.5%。核心CPI預計將連續第三個月增長0.3%，使年率保持在3.3%。

　　4. 美聯儲也對未來美國政府經濟政策捉摸不定

　　美聯儲鮑威爾表示，隨著時間推移，任何政府或國會制定的政策都會對經濟產生影響，因此美聯儲制定政策時也會將此因素考慮在內。在問答時。鮑威爾提及了不想提供太多前瞻指引，體現出對未來政策不確定性的隱憂，特別是這些政策是否以及在多大程度上會對美聯儲實現充分就業和價格穩定目標產生影響。因此，更強勁的數據以及財政和貿易政策的不確定性意味著，美聯儲可能選擇放緩寬松步伐的風險越來越大。

　　5. 美聯儲降息節奏放緩后的展望

　　共和黨大概率拿下眾議院，在此之后，特朗普會依靠在國會中的優勢，強勢推行其減稅政策。這將增強市場對經濟增長的預期。“二次通脹”的風險上升，這將增加美聯儲的貨幣政策壓力。同時，由于美國經濟和通脹保持韌性，美債利率可能繼續保持較高水平。美聯儲降息節奏放緩可能對外匯市場產生一定沖擊；四季度人民幣匯率預計呈現雙向波動狀態，這意味著匯率不會單邊上漲或下跌，而是在一定范圍內波動。

　　鮑威爾表示，美聯儲將等到12月看看情況如何，正朝著更中性的立場前進。自 9月份降息開啟以來，這一點絲毫沒有改變。這表明美聯儲可能在評估經濟增長和通脹數據后，對政策作出適當調整。12月議息會議會將釋放更多信號，并反映在12月的點陣圖和SEP中。

　　目前，市場對美聯儲12月降息的預期已經下降，目前保持利率不變的可能性接近30%。據CME“美聯儲觀察”，美聯儲到12月維持當前利率不變的概率為29%，累計降息25個基點的概率為71%。到明年1月維持當前利率不變的概率為16.6%，累計降息25個基點的概率為53%，累計降息50個基點的概率為30.4%。

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