導(dǎo)讀：核心觀點：美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，經(jīng)濟整體表現(xiàn)強勁。有觀點認為，當前數(shù)據(jù)意味著美國經(jīng)濟已經(jīng)實現(xiàn)“軟著陸”。經(jīng)濟數(shù)據(jù)前后“沖突”并不重要。經(jīng)濟增長強勁，是降息節(jié)奏可能放緩的理由。更強勁的數(shù)據(jù)以及財政和貿(mào)易政策的不確定性意味著

　　核心觀點：美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，經(jīng)濟整體表現(xiàn)強勁。有觀點認為，當前數(shù)據(jù)意味著美國經(jīng)濟已經(jīng)實現(xiàn)“軟著陸”。經(jīng)濟數(shù)據(jù)前后“沖突”并不重要。經(jīng)濟增長強勁，是降息節(jié)奏可能放緩的理由。更強勁的數(shù)據(jù)以及財政和貿(mào)易政策的不確定性意味著，美聯(lián)儲可能選擇放緩寬松步伐的風險越來越大。

　　市場對美國經(jīng)濟增長的預(yù)期增強，“二次通脹”的風險上升，這將增加美聯(lián)儲的貨幣政策壓力。同時，由于美國經(jīng)濟和通脹保持韌性，美債利率可能繼續(xù)保持較高水平。美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩可能對外匯市場產(chǎn)生一定沖擊；四季度人民幣匯率預(yù)計呈現(xiàn)雙向波動狀態(tài)。12月議息會議將將釋放更多信號。

　　正文：

　　1. 小幅降息如期而至

　　當?shù)貢r間11月7日，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至4.5%-4.75%，為年內(nèi)第二次降息，符合市場預(yù)期。歐美股市多數(shù)收漲，標普500指數(shù)漲0.74%，納指漲1.51%，收盤均續(xù)創(chuàng)新高。

　　美聯(lián)儲表示就業(yè)和通脹目標所面臨的風險“大致平衡”，但決議聲明刪除了關(guān)于“在抗通脹問題上獲得信心”的表述，或暗示降息節(jié)奏放緩以繼續(xù)對抗頑固的通脹。

　　2. 關(guān)于經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲比較有信心

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，經(jīng)濟整體表現(xiàn)強勁，近期指標表明，經(jīng)濟穩(wěn)健地擴張，消費者開支增速仍然保持韌性，供應(yīng)條件改善。鮑威爾重申，美國通脹已經(jīng)更加接近2%，核心通脹仍然在某種程度上偏高。降息將有助于保持經(jīng)濟的強度。有觀點認為，當前數(shù)據(jù)意味著美國經(jīng)濟已經(jīng)實現(xiàn)“軟著陸”。

　　經(jīng)濟方面，整體經(jīng)濟表現(xiàn)強勁，對經(jīng)濟活動的整體情況感到樂觀；人們認為明年經(jīng)濟可能會比今年更強勁。經(jīng)濟面臨的一些下行風險已經(jīng)減弱。美聯(lián)儲“官方確認”美債收益率上行似乎主要不是因為通脹預(yù)期上升，而是因為人們感覺增長更強勁，下行風險可能更小。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)前后“沖突”并不重要。例如，美國上周初請失業(yè)救濟金人數(shù)略有增加，表明勞動力市場狀況沒有實質(zhì)性變化，并強化了颶風和罷工導(dǎo)致10月就業(yè)增長幾乎停滯的觀點。鮑威爾表示，不會因為一兩個真正好的數(shù)據(jù)月份或壞的數(shù)據(jù)月份而改變模式。

　　3. 經(jīng)濟增長強勁，是降息節(jié)奏可能放緩的理由

　　美國的通脹目前可能仍高于美聯(lián)儲2%的目標。將于下周公布的10月份消費者物價指數(shù)“可能會顯示，在消除最后一點通脹的進展仍然緩慢得令人沮喪”。10月整體CPI將增長0.2%，與9月增幅持平，使年率從2.4%上升到2.5%。核心CPI預(yù)計將連續(xù)第三個月增長0.3%，使年率保持在3.3%。

　　4. 美聯(lián)儲也對未來美國政府經(jīng)濟政策捉摸不定

　　美聯(lián)儲鮑威爾表示，隨著時間推移，任何政府或國會制定的政策都會對經(jīng)濟產(chǎn)生影響，因此美聯(lián)儲制定政策時也會將此因素考慮在內(nèi)。在問答時。鮑威爾提及了不想提供太多前瞻指引，體現(xiàn)出對未來政策不確定性的隱憂，特別是這些政策是否以及在多大程度上會對美聯(lián)儲實現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定目標產(chǎn)生影響。因此，更強勁的數(shù)據(jù)以及財政和貿(mào)易政策的不確定性意味著，美聯(lián)儲可能選擇放緩寬松步伐的風險越來越大。

　　5. 美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩后的展望

　　共和黨大概率拿下眾議院，在此之后，特朗普會依靠在國會中的優(yōu)勢，強勢推行其減稅政策。這將增強市場對經(jīng)濟增長的預(yù)期。“二次通脹”的風險上升，這將增加美聯(lián)儲的貨幣政策壓力。同時，由于美國經(jīng)濟和通脹保持韌性，美債利率可能繼續(xù)保持較高水平。美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩可能對外匯市場產(chǎn)生一定沖擊；四季度人民幣匯率預(yù)計呈現(xiàn)雙向波動狀態(tài)，這意味著匯率不會單邊上漲或下跌，而是在一定范圍內(nèi)波動。

　　鮑威爾表示，美聯(lián)儲將等到12月看看情況如何，正朝著更中性的立場前進。自 9月份降息開啟以來，這一點絲毫沒有改變。這表明美聯(lián)儲可能在評估經(jīng)濟增長和通脹數(shù)據(jù)后，對政策作出適當調(diào)整。12月議息會議會將釋放更多信號，并反映在12月的點陣圖和SEP中。

　　目前，市場對美聯(lián)儲12月降息的預(yù)期已經(jīng)下降，目前保持利率不變的可能性接近30%。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲到12月維持當前利率不變的概率為29%，累計降息25個基點的概率為71%。到明年1月維持當前利率不變的概率為16.6%，累計降息25個基點的概率為53%，累計降息50個基點的概率為30.4%。

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